Η συζήτηση για αποχώρηση του βασικού μετόχου από τη Eurobank επανέρχεται, όμως τα δεδομένα της αγοράς και οι αριθμοί δείχνουν ότι το σενάριο πώλησης κοντά στα 5 ευρώ δεν είναι ρεαλιστικό. Ο Prem Watsa παραμένει ουσιαστικά εγκλωβισμένος σε ένα premium επίπεδο αποτίμησης που η αγορά δεν είναι διατεθειμένη να πληρώσει.
Η αποτίμηση της Eurobank δείχνει με καθαρά τεχνικούς όρους ότι ένα exit στα 5 ευρώ δεν υποστηρίζεται από τα θεμελιώδη. Με tangible book value κοντά στα 3 ευρώ ανά μετοχή, μια τέτοια τιμή συνεπάγεται πολλαπλασιαστή περίπου 1,65–1,70x P/TBV, επίπεδο που βρίσκεται σημαντικά πάνω από το σημείο ισορροπίας της μετοχής.
Σήμερα η Eurobank διαπραγματεύεται κοντά στο 1,15x με ROTE 16–17%, δηλαδή ήδη σε πλήρως τιμολογημένη ζώνη. Με cost of equity στην περιοχή του 13–14%, το θεωρητικό fair multiple διαμορφώνεται κοντά στο 1,1–1,2x. Αυτό σημαίνει ότι η αγορά δεν αφήνει περιθώριο για ουσιαστικό rerating χωρίς νέα επιτάχυνση στην κερδοφορία.
Για να δικαιολογηθεί αποτίμηση στα 5 ευρώ, θα έπρεπε είτε η απόδοση ιδίων κεφαλαίων να κινηθεί πάνω από 22%, είτε να υπάρξει δραστική αποκλιμάκωση του κόστους κεφαλαίου. Στο τρέχον περιβάλλον επιτοκίων και αυξημένου risk premium, κανένα από τα δύο δεν είναι πιθανό.
Το πρόσφατο placement από τον Prem Watsa επιβεβαιώνει τη δυναμική αυτή. Παρά το ισχυρό ενδιαφέρον και την άμεση κάλυψη, η συναλλαγή έγινε με discount περίπου 4%, αποφέροντας 110–118 εκατ. ευρώ, και όχι με premium.
Συνεπώς, η αγορά απορροφά προσφορά μόνο σε επίπεδα discount και όχι σε επίπεδα επέκτασης πολλαπλασιαστών. Χωρίς καταλύτη rerating, το επίπεδο των 5 ευρώ παραμένει εκτός τεχνικής πραγματικότητας, περιορίζοντας τις επιλογές αποεπένδυσης του βασικού μετόχου.
